年是我们轻工制造团队从事卖方研究第10个年头，十年前我们就开始研究造纸行业，又恰巧碰上席卷全球的金融风暴。眼看着市场热捧的周期性行业一个个坠入谷底，除了09年四万亿后一波较大幅度的反弹，基本再无人问津造纸企业的基本面，尤其是2012年起的4年时间，我们都了产能投资过剩后，整个行业在底部的彷徨和。 甚是欣慰的是，步入2016年，国家开始推行供给测，造纸行业环保门槛越来越高，通过排污许可证制度开始大规模清理不达标的小企业。再加上4年前开始的行业盈利下行，市场的竞争，使得造纸行业成为为数不多依靠市场自然出清的周期性行业，2016年也成为造纸行业基本面反转的元年。 我们作为造纸行业10年历史的人，自16年4月开始为您梳理造纸行业的基本面和投资逻辑，诠释造纸行业——“是什么”，“从哪来”，“到哪去”。希望您能够真正理解这一次的行业复苏不完全是一个周期现象，更有制度的改变。 千言万语归因为一句话：此番复苏建立在产能出清基础上，基于国家环保体制的变革，抬高了污染防治门槛，制度执行到位真正启动了行业内的“良币劣币”机制。 我们演中，经常会听到投资人咨询行业的供需，纸价的涨跌，估值的高低，但我们认为这些都是短期的因素，而股价却是一个贴现模型，如果长期的制度因素没有解决，行业基本面无法真正改善，因为环保门槛的大幅提升，使得企业新增产能成本远高于固有产能的成本，将行业摆脱了盈利好转，产能拓张，供需失衡，盈利下行的怪圈，同时十九大后，国家坚定不移地将污染防治作为三大重要工作目标之一又使得我们更加坚定了造纸行业集中度提升，优质企业强者恒强的信心。 我们将这一轮行业十年变迁为文字，希望您参详造纸行业“是什么”，“从哪来”，“到哪去”。感谢这个伟大的时代，感谢行业中的伟大企业！
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