金木水火土查询表中央电视总台央广经济之声《基金观察》本周聚焦“医疗主题投资”。在当前结构分化的背景之下，究竟怎样来捕捉医疗行业细分领域的机会？记者刘思强专访建信基金高端医疗股票基金经理潘龙玲、长江证券医药行业资深分析师郑辰，请他们给出相应的观点。 潘龙玲：如果看未来五年或者更长期，我依然非常看好医药行业的发展。因为医药行业需求确定性比较高，受益于人口老龄化，它的增速、行业比较优势也长时间存在。另外，它的确定性比较强，而其他板块受周期或者国内、国外的影响比较大。但是对于医药行业，人口老龄化的趋势没变，需求也没变，所以从整体上来看，我依然看好未来五年医药行业的发展。 郑辰：我认为看五年的话，医药行业还是我们国内成长最快的细分行业之一。可能主要有三个方面的投资机会：第一，医疗器械国产替代。我们举一些细分医疗器械的例子，比如从体外诊断化学发光方来看，现在在医院还都是罗氏、雅培、西门子、贝克曼占据主要市场份额，像内窥镜、消化内镜，日本的奥林巴斯、宾得、富士三家基本上垄断了国内行业。在这些细分领域里面，过去我们国家技术存在差距，现在随着我们技术的进步，还有之前研发上的积累，我们有望在这些细分领域实现国产对进口的替代。这会持续五年甚至更长的时间，所以它必然会推动国内医疗器械的发展。 第二，有一些全球范围的产业，随着我们中国成本（的降低）和工艺的进步，会有一个往国内转移的趋势，比较典型的代表就是CDMO行业和原料药行业。 第三，创新药。现在倒逼企业、厂家往创新转型。最基础的跟随式创新就是国外已经有的靶点和药物结构的创新，相信未来也会首创，然后到全新靶点和全新药物结构的创新，这一块带来的市场空间也足够大。所以，看五年的话，我们认为医药行业依然是高成长的行业。 郑辰：我认为后续医药行业肯定还是聚焦在创新和成长，同时需要关注政策。因为医药行业是成长性行业，创新是医药公司发展的生命线，很多药品很多化学结构一旦公布之后，对于合成来说没有难度，能够它、使它有超额收益的就是专利。很多新药过了专利期之后，可能会有非常充分的竞争，然后价格会有非常大的压力。像美国仿制药可能在过了专利期之后，价格降幅会达到90%以上，良好的竞争格局也会打破。所以，不管是药企还是医疗器械公司，它都必须得依赖不断创新来实现收入和利润持续增长。所以创新也是第一要素。 医药行业也是名副其实的成长性行业，政策导向对行业发展的影响会比较大。我们举一个例子，像2018年底我们国家推行口服化学仿制药大量采购，这个目录推出来之后，很多大品种的化学仿制药价格降幅达到90%以上，这就相当于了整个过去非常风光的化学仿制药行业。现在整个行业估值其实还是处于历史高位，也是配置上的高位。所以政策上的影响对行业来说，不管是从短期还是长期来看，都非常重要。 刘思强：在这种前提下，对于投资者来说，是尽量回避和政策联动相对紧密的这些细分领域，还是把握机会，但同时要关注政策的风向变化呢？ 郑辰：我认为让投资者去把握住行业的变化难度可能常大的，专业壁垒非常高。可能交给专业的基金经理去管理会是一个比较好的选择，自行判断的话，失误率会比消费类的一些行业高。 潘龙玲：我把时间周期分成两段，一段是今年下半年，一段是更长期的逻辑。如果看今年下半年，我们也知道国家发了1000万亿元的专项债，基本基调就是说发现我们在预防、疾控以及医院传染病收治方面出现了一些短板，所以后续在医疗器械以及传染病检测方面会有一个集中采购，短期应该是对需求的拉动。看长期的话，医药行业本身逻辑就是创新成长，一般企业的成长周期分四个方向，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。在初创期的时候，增速会比较快，企业规模比较小，抗风险能力比较差，有较高风险。所以我们要找成长性和成熟期的企业，产品线稳定，销售也稳定，业绩增速也稳定，这样是比较好的选择。到衰退期的时候，我们能看到一些企业还是有收入增速的，但是这样的公司差不多已经到天花板了，看不到更快或者更大的方向了，虽说能看到利润增速，但是我们也比较回避了。 《基金观察》是中央电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30。 潘龙玲，建信高端医疗股票基金经理，曾任诺华制药有限公司药品临床研究员、凯维斯医药咨询公司药品临床研发项目经理、安邦资产管理公司研究员。 郑辰，长江证券医药行业资深分析师，6年医药行业研究经验，曾任中海基金医药行业研究员，主要覆盖医疗器械、化学药。 刘思强，中央电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。
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