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中邮证券:给予宇邦新材买入评级

作者:佚名 来源: 日期:2022-9-27 0:49:51 人气: 标签:公司介绍

  中邮证券有限责任公司赵勇臻近期对宇邦新材301266)进行研究并发布了研究报告《光伏焊带龙头,全新赛道起航》,本报告对宇邦新材给出买入评级,当前股价为57.83元。

  公司是光伏焊带行业龙头, 主要产品为“涂锡铜带”, 2021 年市场份额 16%。公司深耕焊带行业十余年,持续开展技术研发,拥有专利 91 项,其中发明专利 14 项。公司目前处于短周期低谷,2021 年公司毛利率 14%,随着上游铜锡原材料价格回落,预计公司盈利能力今年起将会提升。

  上游硅料价格预期下行,我们预计 明后年将是光伏大年,2022/2023/2024 的全球光伏新增装机量为 250/360/470GW,分别同比增加 45%/44%/31%。 前期高硅料价格挤压的组件出货将迎来, 从需求端促进光伏焊带行业发展。

  核心竞争力之一:技术壁垒。公司拥有较强的研发实力,掌握了光伏焊带导电、强度、抗拉强度等多个性能方面的核心技术。光伏焊带技术壁垒高,主要原因是焊带的更新迭代速度快,产品良率要求高,工艺配方难度大。随着组件产品从 P 型到 N 型 TOPCON 再到HJT 迭代,光伏焊带产品将从 MBB 焊带到 SMBB 焊带到低温焊带迭代。核心竞争力之二:客户黏性。下游组件厂商对产品的供货能力、品质管理等提出了很高的要求,组件厂商会选择技术研发能力突出的焊带企业成为供应商。公司下游客户覆盖了多数主流组件厂,包括隆基绿能601012)、晶科能源、晶澳科技002459)、天合光能、阿特斯、亿晶科技等。公司与下游组件厂商建立长期合作关系,具备较强的客户黏性。

  公司市场份额: 2021 年公司市占率约 16%, 是光伏焊带市场的龙头。随着下游组件驱动的光伏焊带产品的技术迭代,以及焊带企业与组件企业的客户黏性,预计公司份额有提升空间。

  公司盈利: 2021 年单吨盈利 5400 元/吨, 随着焊带产品升级 (MBB焊带→SMBB 焊带→低温焊带) 和原材料铜锡下跌, 预计未来公司盈利能力将会提升。

  1、需求: 随着硅料价格下行, 明后年将是光伏大年, 预计 2023/2024的全球光伏新增装机量为 360/470GW,分别同比增加 44%/31%;

  3、份额:公司是焊带行业龙头,2021 年公司市占率约 16%,我们认为随着光伏焊带产品迭代 (MBB 焊带→SMBB 焊带→低温焊带) ,公司具备核心技术和客户黏性双重壁垒将会促进公司份额的提升;

  4、盈利:公司目前处于短周期低谷, 2021 年毛利率 14%,单位净利 5400 元/吨,我们认为随着产品升级与上游铜锡价格下降,公司盈利能力将提升。

  综上,我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 19 亿元、31 亿元、42 亿元,归母净利润为 1.5 亿元、2.5 亿元、3.3 亿元,按最新收盘价对应 PE 分别为 33 倍、20 倍、16 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

  硅料价格下行低于预期;行业需求低于预期;上游铜锡价格上涨超预期;公司产品迭代低于预期;公司管理经营风险。

  该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财据,估值分析工具显示,宇邦新材(301266)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

  梦见牙齿松动

  

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